Khuyến nghị mua cổ phiếu NLG với giá mục tiêu 44.600 đồng/CP
CTCK BIDV (BSC)
Trong quý I/2021, CTCP Nam Long (NLG – sàn HOSE) đã công bố tăng thêm 30% tỷ lệ sỡ hữu tại dự án Đồng Nai WaterFront (tên thương mại là Izumi City, qua đó ghi nhận mức thu nhập khác 429 tỷ đồng sau khi đánh giá lại tài sản
Tổng giá trị mở bán mới (Pre-sales) quý I/2021 khả quan, tương đương 110% so với cả năm 2020.
NLG cũng đặt ra kế hoạch tổng giá trị và số lượng sản phẩm mở bán mới lần lượt là 13.159 tỷ đồng (tăng gấp 3.45 lần so với mức thực hiện 2020) và 3.459 sản phẩm (tăng trưởng 306%).
BSC dự báo doanh thu và lợi nhuận năm 2021 của NLG lần lượt ước đạt 6.557 tỷ đồng (tăng 190,2% so với năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 1.206 tỷ đồng (tăng trưởng 44%).EPS FW 2021 = 4.228 đồng. PE FW 2021 = 8,7 lần.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cổ phiếu NLG và nâng giá mục tiêu lên mức 44.600 đồng/cp (+20.8% so với mức giá đóng cửa ngày 20/05/2021 và cao hơn 4.2% so với giá mục tiêu cũ) dựa trên một số giả định sau: (1) Điều chỉnh tăng giá bán dự án Mizuki Park, (2) Chiết khấu WACC dự án ở mức 11%, (3) Chiết khấu rủi ro 10% về rủi ro tiến độ triển khai dự án chậm hơn dự kiến và rủi ro chi phí tăng.
Cảm ơn bác, đáng để tâm
giá mục tiêu này hoàn toàn là đoán hay tính vậy bác, 44,6 lẻ ghê, có công thức nào tính ra k ạ
Khuyến nghị phù hợp thị trường dành cho cổ phiếu NLG CTCK Bản Việt (VCSC) Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị cho CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) từ khả quan còn phù hợp thị trường khi giá cổ phiếu của công ty đã tăng 17% trong 3 tháng qua nhờ kết quả doanh số bán hàng khả quan trong 6 tháng đầu năm 2021 và các cơ quan chức năng đã phê duyệt cho NLG tiến hành kế hoạch phát hành riêng lẻ. Chúng tôi giảm giá mục tiêu thêm 2% còn 43.000 đồng/CP chủ yếu do ghi nhận đợt phát hành riêng lẻ 60 triệu cổ phiếu với giá phát hành giả định là 34.000 đồng/CP, sẽ hoàn thành vào tháng 8/2021. Tại giá mục tiêu của chúng tôi, NLG sẽ được định giá với P/E năm 2021/2022 là 12,5/13,5 lần, dựa theo dự báo của chúng tôi, con số này tương đối cao so với diễn biến P/E của NLG trong 3 năm qua với dự báo lợi nhuận tăng trưởng trung bình trong cùng giai đoạn. Lợi nhuận 6 tháng đầu năm 2021 phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi với việc ghi nhận khoản lãi phi tiền mặt đến từ tái định giá Waterfront và các đợt bàn giao đang diễn ra tại Southgate P1. Chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2021 cho NLG ở mức 1,1 nghìn tỷ đồng (tăng 34% so với năm ngoái) khi chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ tăng nhanh vào cuối năm 2021 với kế hoạch bàn giao Akari City P1 (dự kiến bắt đầu vào tháng 9/2021). Chúng tôi nâng dự báo giá trị hợp đồng bán hàng năm 2021 của chúng tôi thêm 2% lên 7,0 nghìn tỷ đồng (tăng 83% so với mức cơ sở thấp của năm 2020) tương ứng với kết quả 6 tháng đầu năm 2021 của Akari City P1. Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng những nguồn đóng góp chính cho giá trị hợp đồng bán hàng trong nửa cuối năm 2021 sẽ bao gồm doanh số bán hàng hiện tại của Mizuki Park P2 và Southgate P1 cũng như đợt mở bán Waterfront (tên thương mại mới là Izumi City). Yếu tố hỗ trợ: Giá bán cao hơn dự kiến cho Izumi City; mở bán Waterpoint P2 sớm hơn dự kiến. Rủi ro: Sự gián đoạn do dịch COVID-19 kéo dài làm trì hoãn việc mở bán các dự án trọng điểm
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu NLG CTCK BIDV (BSC) Tổng giá trị mở bán giai đoạn 2021 - 2022 của CTCP Đầu tư Nam Long dự kiến ghi nhận mức kỷ lục 26.155 tỷ đồng với 6.050 sản phẩm, sẽ là đòn bẩy cho NLG đột phá trong tương lai. Bên cạnh đó, NLG sở hữu quỹ đất sạch có quy mô lớn 681 ha, đảm bảo nguồn tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn 2021-2025. BSC dự báo doanh thu và lợi nhuận năm 2021 của NLG lần lượt ước đạt 2.675 tỷ đồng (tăng 18% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 1.027 tỷ đồng (tăng 23%). EPS FW 2021 = 2.975 đồng. PE FW 2021 = 21,7 lần. BSC dự báo doanh thu và lợi nhuận năm 2022 của NLG lần lượt ước đạt 4.422 tỷ đồng (tăng 68,5% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 1.227 tỷ đồng (tăng trưởng 20%). EPS FW 2021 = 3.553 đồng. PE FW 2021 = 17,2 lần. Chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan cổ phiếu NLG và cho rằng việc mặt bằng giá bán của các dự án tương lại tăng mạnh đã phản ánh phần nào vào giá cổ phiếu. Do đó, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 66.500 đồng/cp (tăng 8,8% so với mức giá đóng cửa ngày 10/11/2021). Rủi ro là kế hoạch mở bán các dự án bị chậm lại do vấn đề pháp lý và dịch Covid-19, bên cạnh đó là rủi ro chung ngành bất động sản (lãi suất cho vay, tính chu kỳ ngành).
Khuyến nghị mua NLG với giá mục tiêu 82.000 đồng/cổ phiếu Công ty Chứng khoán Dầu khí (PSI) cho biết, mới đây Công ty Cổ phần Đầu tư Nam Long (HoSE: NLG) đã hoàn tất thương vụ thâu tóm dự án Đồng Nai Waterfront thông qua việc nâng sở hữu hiện tại lên 65%. Đồng thời, NLG dự kiến triển khai dự án Izumi có diện tích thương mại 170ha, gồm 3.000 căn hộ, 4.000 nhà phố/biệt thự. Trong tháng 11, doanh nghiệp đã thực hiện mở bán lần đầu 275 căn nhà phố. PSI ước tính giá bán của dự án khá tốt so với mặt bằng đạt 50-55 triệu/m2. Bên cạnh đó, Southgate vừa trở thành công ty con của NLG, sau khi nhận 15% ủy quyền biểu quyết từ các cổ đông, tỷ lệ kiểm soát đạt 65%, tương ứng với việc hợp nhất kết quả kinh doanh. Năm 2022, NLG có thể ghi nhận thêm 300 tỷ đồng từ tiền chuyển nhượng lô cổ phần còn lại tại dự án Paragon Đại Phước với đối tác Nhật. PSI kỳ vọng NLG sẽ có được nguồn cung tương lai dồi dào từ các dự án khu đô thị tích hợp lớn như Waterfront (Đồng Nai), Waterpoint (Long An), Paragon Đại Phước (Đồng Nai). PSI ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2022 đạt 5.978 tỷ đồng và 2.871 tỷ đồng, tương ứng EPS là 7.497 đồng. Trong đó, nguồn thu chủ yếu từ dự án Akari, Mizuki Park, Waterfront. Tuy nhiên, PSI cũng lưu ý rằng tiến độ bán hàng của các dự án trọng điểm này có thể kéo dài hơn dự kiến hoặc doanh thu thực hiện không đạt như doanh thu kế hoạch vì các nguyên nhân như giá bán dự án có thể không hợp lý so với mức thu nhập của dân địa phương (khoảng 28 triệu đồng/m2 đối với Waterpoint và 50-55 triệu/m2 đối với Waterfront); Tình hình dịch bệnh Covid-19 tiếp diễn; mặt bằng định giá đất tăng cao, giá tham chiếu của chính quyền địa phương từ sự kiện đấu giá 4 khu đất Thủ Thiêm có thể khiến cho các dự án tương lai của doanh nghiệp phải chịu chi phí giải tỏa mặt bằng và tiền sử dụng đất hay tiền thuê đất ở mức cao tương ứng. PSI đang khuyến nghị mua NLG với mức giá 82.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/E dự phóng 2022 là 10,93 lần.
Khuyến nghị mua cổ phiếu NLG với giá mục tiêu 65.100 đồng/CP CTCK MB (MBS) Chúng tôi lặp lại khuyến nghị mua đối với cổ phiếu NLG của CTCP Đầu tư Nam Long, với giá mục tiêu 65.100 đồng/CP (+24%), dựa trên 4 luận điểm chính. Cụ thể, doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng khả quan trong 2022, trong đó giá trị bán hàng năm 2022 dự kiến đạt khoảng 11.000 - 12.000 tỷ đồng. Bên cạnh đó, NLG sở hữu quỹ đất sạch quy mô lớn (681 ha) với giá vốn thấp. Các dự án của NLG phần lớn ở vùng ven TP.HCM với vị trí chiến lược ở các cửa ngõ vào thành phố, đáng chú ý nhất là Waterpoint (Long An) và Izumi City (Đồng Nai). Định giá hấp dẫn xét trên giá trị thị trường của quỹ đất, tiềm năng lợi nhuận cũng như so với các doanh nghiệp trong ngành. Ngoài ra, NLG là đối tác của nhiều tập đoàn quốc tế, đa số các dự án đều liên doanh 50% với các đối tác Nhật Bản. Điều này khiến các dự án của NLG có được sự an toàn về thu hồi vốn, đồng thời chất lượng và tiến độ pháp lý và xây dựng luôn được đảm bảo. Rủi ro đầu tư: Với việc Chính phủ tuyên bố chiến lược thích ứng với dịch Covid-19, chúng tôi đánh giá rủi ro từ các đợt giãn cách xã hội là khó xảy ra. Một số rủi ro sau đang hiện hữu: Lãi suất tăng mạnh hơn dự kiến: Việc thay đổi điều hành chính sách tiền tệ sẽ ảnh hưởng tới kênh tín dụng dẫn vốn vào thị trường bất động sản. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng chính sách tiền tệ hiện tại tương đối ổn định, không gian chính sách tiền tệ vẫn còn dư địa để nới lỏng tiền tệ hỗ trợ nền kinh tế. Tiếp theo đó là chi phí xây dựng có thể tăng cao nếu giá vật liệu, đặc biệt là giá thép (chiếm 12-15% tổng chi phí xây dựng) duy trì ở mức cao trong các năm tới. Cuối cùng là rủi ro pháp lý: Các văn bản pháp lý còn chồng chéo, ví dụ Luật Đất đai và Luật Kinh doanh bất động sản chưa đồng bộ làm chậm trễ quá trình phê duyệt dự án và ảnh hưởng hiệu quả các dự án. Tuy nhiên, các quy định mới được kỳ vọng sẽ tháo gỡ khó khăn trong phê duyệt giúp thị trường sôi động trở lại.
NLG quá minh bạch, quá sịn sò luôn. cp mua yên tâm nhất dòng BĐS
Khuyến nghị mua cổ phiếu NLG với giá mục tiêu 63.200 đồng/CP CTCK KB Việt Nam (KBSV) Trong năm 2022, Nam Long (NLG) dự kiến sẽ tiếp tục bán hàng tại các dự án Mizuki, Akari (giai đoạn 2), Southgate, Cần Thơ và Izumi City. Chúng tôi ước tính, Công ty bán được 3.712 sản phẩm (tăng 68% so với năm trước) với tổng giá trị đạt 13.753 tỷ đồng (tăng trưởng 56%) Dự án Akari City giai đoạn 2 (Bình Tân, TP HCM) gồm 1.690 căn hộ đã được động thổ vào cuối tháng 2/2022 và chuẩn bị mở bán này trong tháng 3/2022. Đây là một trong những dự án trọng điểm của Nam Long, chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ đóng góp 4.900 tỷ đồng vào doanh số bán hàng của Nam Long trong năm 2022 - 2023. Kết quả kinh doanh duy trì đà tăng trưởng trong các năm tới. Lợi nhuận năm 2022 được hỗ trợ bởi 360 tỷ đồng lợi nhuận tài chính từ chuyển nhượng 50% dự án Paragon Đại Phước. Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế của NLG năm 2022 đạt lần lượt 5.893 tỷ đồng (tăng 13% so với năm trước) và 1.247 tỷ đồng (tăng 16%). Cho năm 2023, chúng tôi ước tính doanh thu của NLG đạt 6.461 tỷ đồng (tăng trưởng 10%) và lợi nhuận sau thuế đạt 1.552 tỷ đồng (tăng 24%). Dựa trên triển vọng kinh doanh và kết quả định giá, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua đối với cổ phiếu NLG với giá mục tiêu 63.200 đồng/CP, cao hơn 19% so với giá đóng cửa ngày 11/03/2022.
Khuyến nghị mua cổ phiếu NLG với giá mục tiêu 56.100 đồng/CP CTCK MB (MBS) Chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu NLG của CTCP Đầu tư Nam Long, với giá mục tiêu 56.100 đồng/CP dựa trên 4 luận điểm chính. Cụ thể, doanh thu và lợi nhuận dự kiến tăng trưởng khả quan trong 2022-2023, trong đó giá trị bán hàng năm 2022 ước đạt 23.000-23.500 tỷ đồng. NLG sở hữu quỹ đất dự án quy mô lớn (684 ha) với giá vốn thấp. Các dự án của NLG phần lớn ở vùng ven TP.HCM với vị trí chiến lược ở các cửa ngõ vào thành phố, đáng chú ý nhất là Waterpoint (Long An) và Izumi City (Đồng Nai). Định hướng trong 2022-2030 Nam Long trở thành Nhà phát triển Khu đô thị tích hợp với việc triển khai đồng loạt các khu đô thị lớn theo mô hình Khu đô thị Hiện đại (“Modern Township”) và đa dạng hóa các phân khúc nhà ở tại các Khu đô thị. Ngoài ra, NLG còn mở rộng mảng kinh doanh cốt lõi sang bất động sản thương mại, quản lý khu đô thị và đầu tư hệ sinh thái. Chiến lược của NLG khá hợp lý trong bối cảnh giá đất tăng cao sẽ có khả năng ảnh hưởng đến Chiến lược Nhà ở vừa túi tiền (“Affordable Housing”) của NLG (NLG cần để ra 20% quỹ đất và 10% sản phẩm cao tầng). Với việc phát triển Khu đô thị tích hợp NLG sẽ có cơ hội triển khai nhiều dòng sản phẩm đa dạng trung – cao cấp (“mid-end, high-end”) bên cạnh duy trì dẫn đầu phân khúc “vừa túi tiền” có thị trường bền vững như Ehome/Flora/Valora. Định giá hấp dẫn xét trên giá trị thị trường của quỹ đất, tiềm năng lợi nhuận cũng như so với các doanh nghiệp trong ngành. Dự kiến NLG sẽ triển khai các đô thị lớn Southgate, Mizuki, Izumi, Akari, Cần Thơ, Đại Phước… với mục tiêu tổng doanh số 2 tỷ USD trong 3 năm tới. NLG là đối tác của nhiều tập đoàn quốc tế, đa số các dự án đều liên doanh 50% với các đối tác Nhật Bản. Điều này khiến các dự án của NLG có được sự an toàn về thu hồi vốn, đồng thời chất lượng và tiến độ pháp lý & xây dựng luôn được đảm bảo. Rủi ro đầu tư: Với việc Chính phủ tuyên bố chiến lược thích ứng với dịch Covid-19, chúng tôi đánh giá rủi ro từ các đợt giãn cách xã hội là khó xảy ra. Do đó, hiện tại chúng tôi nhận định các rủi ro sau đang hiện hữu: Bên cạnh đó, lãi suất tăng mạnh hơn dự kiến: Việc thay đổi điều hành chính sách tiền tệ sẽ ảnh hưởng tới kênh tín dụng dẫn vốn vào thị trường bất động sản. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng chính sách tiền tệ hiện tại tương đối ổn định, không gian chính sách tiền tệ vẫn còn dư địa để nới lỏng tiền tệ hỗ trợ nền kinh tế. Ngoài ra, chi phí xây dựng có thể tăng cao nếu giá vật liệu, đặc biệt là giá thép (chiếm 12-15% tổng chi phí xây dựng) duy trì ở mức cao trong các năm tới. Rủi ro pháp lý: Các văn bản pháp lý còn chồng chéo, ví dụ Luật Đất đai và Luật Kinh doanh bất động sản chưa đồng bộ làm chậm trễ quá trình phê duyệt dự án và ảnh hưởng hiệu quả các dự án. Tuy nhiên các quy định mới được kỳ vọng sẽ tháo gỡ khó khăn trong phê duyệt giúp thị trường sôi động trở lại.
Phiên nay bđs tăng mạnh sao NLG k tăng mấy vậy ạ
Tại hội thảo các nhà đầu tư vừa diễn ra, Công ty Cổ phần Đầu tư Nam Long (HoSE: NLG) cho biết giá trị bán hàng trong 6 tháng đầu năm 2022 đạt hơn 8.400 tỷ đồng (tăng 87% so với cùng kỳ năm trước), tương đương 36% kế hoạch cả năm của NLG. Trong đó, dự án Mizuki Park đóng góp nhiều nhất với hơn 2.800 tỷ đồng, theo sau là các dự án như Akari City và Izumi City với doanh số mỗi dự án gần 2.000 tỷ đồng. Trong 6 tháng cuối năm, NLG sẽ tung ra thị trường 3.340 căn với doanh số dự kiến gần 16.000 tỷ đồng để hoàn thành kế hoạch bán hàng. Công ty Chứng khoán ACB (ACBS) nhận định, NLG là doanh nghiệp có tình hình tài chính tốt trong bối cảnh ngành bất động sản bị kiểm soát tín dụng và thanh tra về việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp. Tính đến 31/3/2022, NLG có tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu là 4% và dư nợ là 3.200 tỷ đồng, giảm 11% so với cuối năm 2021, trong đó vay ngân hàng là 1.193 tỷ đồng và trái phiếu doanh nghiệp là 2.560 tỷ đồng. Các trái phiếu của $NLG được nắm giữ bởi TCBS (37%), GuarantCo (26%), IFC (20%) và các công ty bảo hiểm (18%). NLG sẽ không gặp khó khăn trong việc thanh toán nợ vào năm 2022 do doanh số 6 tháng đầu năm đạt hơn 8.400 tỷ đồng, số dư tiền và tương đương tiền hơn 3.000 tỷ đồng và số tiền thu được dự kiến là 1.300 tỷ đồng từ chuyển nhượng 50% cổ phần tại dự án Paragon với lợi nhuận sau thuế ước tính là 350 tỷ đồng. Hoạt động huy động vốn của NLG vẫn diễn ra bình thường trong giai đoạn khó khăn này. Tháng 4/2022, doanh nghiệp đã phát hành thành công 1.000 tỷ đồng trái phiếu cho Công ty Cổ phần Tài chính Quốc tế (IFC) với lãi suất cố định 9,35%/năm trong 7 năm được sử dụng để đầu tư giai đoạn 2 của dự án Waterpoint tại Long An. ACBS giữ nguyên dự phóng năm 2022 cho NLG với doanh thu thuần 6.266 tỷ đồng (tăng 21% so với năm cũ) và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ là 1.237 tỷ đồng (tăng trưởng 16%). Công ty chứng khoán này cho rằng việc bàn giao dự án sẽ tăng tốc và lợi nhuận từ việc chuyển nhượng Paragon sẽ được ghi nhận trong những quý tới. Hiện ACBS duy trì khuyến nghị mua với giá mục tiêu 56.597 đồng/cổ phiếu cho NLG
Định hướng trong 2022-2030, CTCP Tập đoàn Nam Long (NLG – sàn HOSE) trở thành nhà phát triển Khu đô thị tích hợp với việc triển khai đồng loạt các khu đô thị lớn theo mô hình khu đô thị hiện đại (“Modern Township”) và đa dạng hóa các phân khúc nhà ở tại các khu đô thị. Ngoài ra, NLG còn mở rộng mảng kinh doanh cốt lõi sang bất động sản thương mại, quản lý khu đô thị và đầu tư hệ sinh thái. Với việc phát triển khu đô thị tích hợp NLG sẽ có cơ hội triển khai nhiều dòng sản phẩm đa dạng trung – cao cấp (“mid-end, high-end”) bên cạnh duy trì dẫn đầu phân khúc “vừa túi tiền” có thị trường bền vững như Ehome/Flora/Valora. Chính sách sản phẩm được phát triển phù hợp, lãi suất tăng có thể gây khó khăn đối với nhà đầu cơ tuy nhiên cụ thể đối với dòng sản phẩm Affordable (“Vừa túi tiền”) có thể “xuyên thủng thị trường” kể cả ở những giai đoạn khó khăn như 2011-2013. Bên cạnh đó, chính sách thanh toán cũng được xây dựng với các phương án giãn tiến độ thanh toán cho khách hàng và sử dụng vốn/ trả chậm/ ứng vốn trước đối với các đối tác công ty xây dựng Việt Nam (lãi suất thấp hơn 5,5-6,5% so với nhà phát triển 9-11%) và các nhà thầu quốc tế. Việc tìm kiếm nguồn vốn giá rẻ khắp thế giới cũng là ưu tiên hàng đầu của NLG. Cấu trúc vốn: Chiến lược gọi vốn ở cấp độ dự án cho phép quay vòng vốn nhanh hơn, dòng vốn quay lại sớm hơn dùng cho việc phát triển quỹ đất trong tương lai. Cấu trúc vốn này cũng cho phép tỷ số Net D/E kiểm soát ở mức lành mạnh. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị mua đối với cổ phiếu NLG, với giá mục tiêu 39.100 đồng/CP (+69%).
Nợ ròng trên vốn chủ sở hữu của CTCP Tập đoàn Nam Long (NLG – sàn HOSE) đạt 5%, 450 tỷ đồng trái phiếu đáo hạn trong 2023 trong tổng số 2.610 tỷ đồng tổng trái phiếu được ghi nhận cuối quý III/2022. Tuy nhiên, công ty đang đối mặt với rủi ro lãi suất khi 60% tổng nợ (4.537 tỷ đồng) đang áp dụng lãi suất thả nổi. Công ty vẫn có mức xếp hạng tín dụng cao và được ngân hàng Standard Charterd Việt Nam cấp hạn mức tín dụng 530 tỷ đồng để trả chi phí xây dựng cho dự án Izumi. Lãi suất cho vay khoảng 10,2%/năm cho kì hạn 3,5 năm. Bên cạnh đó, công ty sẽ được nhận thêm 500 tỷ đồng từ trái phiếu IFC và thu nhập đến từ thoái vốn, ghi nhận 50% của 941,4 tỷ đồng trong tháng 12/2022. NLG đã điều chỉnh kế hoạch doanh số hợp đồng từ 23,3 nghìn tỷ đồng xuống còn 12,3 nghìn tỷ đồng trong 2022F (tăng 2.08x so với năm trước đó). Kết quả kinh doanh 2022F có thể đạt 6 nghìn tỷ đồng doanh thu và 905 tỷ đồng lợi nhuận công ty mẹ, thấp hơn đáng kể so với kế hoạch trong lần họp ĐHCĐ lần lượt là 7,1 nghìn tỷ đồng/1,2 nghìn tỷ đồng. Ban lãnh đạo cho rằng, vì hoàn thiện khung pháp lý chậm hơn dự kiến và sự thiếu hỗ trợ các khoản cho vay mua nhà, đặc biệt là các dự án Cần Thơ, Izumi đã làm giảm mục tiêu kinh doanh của doanh nghiệp. Chúng tôi sẽ đánh giá lại các khoản lợi nhuận và doanh số hợp đồng trong 2022F-23F để phản ảnh đúng bối cảnh thu nhập của NLG. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu NLG với giá mục tiêu 45.300 đồng/CP.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) nhưng điều chỉnh giảm giá mục tiêu 0,8% xuống 35.700 đồng/cổ phiếu, chủ yếu do định giá thấp hơn đối với dự án Izumi City khi chúng tôi điều chỉnh giảm doanh số bán hàng cho dự án này vào năm 2023, được bù đắp bởi tỷ lệ nợ vay ròng thấp hơn vào cuối năm 2022. Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2023 đạt 691 tỷ đồng (tăng 24% so với năm trước), chủ yếu nhờ bàn giao dự án Mizuki Park Giai đoạn 2 (P2) và Southgate, cũng như việc bán 25% cổ phần tại dự án Paragon. Con số này thấp hơn 24% so với dự báo trước đây của chúng tôi do giả định của chúng tôi về chi phí bán hàng & hành chính cao hơn và lợi nhuận từ việc bán cổ phần thấp hơn, phần nào được bù đắp nhờ vào việc đẩy nhanh tiến độ bàn giao tại dự án Mizuki Park. Chúng tôi kỳ vọng NLG sẽ tiếp tục mở bán các dự án hiện hữu Mizuki Park P2 & 3, Akari City P2, Southgate, Izumi City và Cần Thơ vào năm 2023. Chúng tôi dự báo dự án Mizuki Park và Akari City - đều là các dự án căn hộ trung cấp tại TP. HCM - sẽ đóng góp 53% doanh số bán hàng năm 2023 của NLG là 6,4 nghìn tỷ đồng (giảm 22%). Chúng tôi điều chỉnh giảm 6% dự phóng doanh số bán hàng trong năm 2023 do chúng tôi điều chỉnh giảm doanh số bán hàng dự kiến của các dự án Izumi City và Cần Thơ do lo ngại về tiến độ phê duyệt pháp lý kéo dài. Chúng tôi dự báo tổng doanh số bán hàng 2023-2025 của NLG sẽ đạt 21,1 nghìn tỷ đồng, được thúc đẩy bởi 5 dự án trọng điểm.
Ngành bất động sản chưa cho thấy dấu hiệu phục hồi dù Chính phủ đã ban hành nhiều chính sách hỗ trợ thị trường trái phiếu doanh nghiệp và tháo gỡ khó khăn các dự án đang triển khai như Nghị định 08/2023/NĐ – CP hay Nghị quyết số 33/NQ – CP. Những khó khăn của thị trường còn hiện hữu và cần thêm thời gian để giải quyết đặc biệt là vấn đề đáo hạn trái phiếu và rủi ro pháp lý của các dự án. Trong bối cảnh hiện nay, chúng tôi ưu tiên những doanh nghiệp sở hữu cơ cấu tài chính lành mạnh, quỹ đất sạch lớn và dòng sản phẩm hướng tới nhu cầu ở thực. Với những yếu tố đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị nắm giữ đối với CTCP Đầu tư Nam Long (NLG). Luận điểm cụ thể: Phân khúc sản phẩm trung cấp và chung cư giá rẻ đạt tỷ lệ hấp thụ cao trong bối cảnh thị trường gặp khó khăn. Nguồn cung căn hộ tại khu vực TP.HCM giảm mạnh từ năm 2022 đặc biệt là phân khúc trung cấp do những vướng mắc trong việc xác định giá đền bù. Sang năm 2023, các sản phẩm căn hộ trung cấp dự kiến đạt tỷ lệ hấp thụ duy trì cao khoảng 90% nhờ nhu cầu hiện hữu và nguồn cung thiếu hụt. Bên cạnh đó, cơ cấu tài chính lành mạnh giúp NLG không bị áp lực bởi chi phí lãi vay tăng cao và đáo hạn trái phiếu. Tỷ lệ nợ vay/tổng tài sản ở mức 20%, thấp hơn đáng kể so với trung bình 40% của ngành. Theo thông tin từ ĐHCĐ 2023, công ty đang có chiến lược thực hiện M&A để mở rộng quỹ đất khu vực phía Nam. Chúng tôi đánh giá NLG hoàn toàn có thể vượt qua giai đoạn khó khăn của ngành hiện nay nhờ chiến lược đúng đắn. Trong năm 2023, NLG tập trung triển khai các dự án trung cấp như Mizuki Park, chung cư Akari và Ehomes Southgate. Các dự án này sẽ giúp doanh số bán hàng không bị ảnh hưởng mạnh như các đối thủ trong ngành.
Luận điểm đầu tư dành cho cổ phiếu của CTCP Đầu tư Nam Long (NLG – sàn HOSE): Sở hữu sự chủ động trong chiến lược triển khai dự án nhờ (1) nền tảng tài chính lành mạnh, (2) danh mục dự án đa dạng. Thêm vào đó, hạ tầng kết nối khu vực phía Nam hoàn thiện giúp các dự án lớn tại Đồng Nai, Long An ghi nhận mặt bằng giá mới cao hơn và tỷ lệ hấp thụ tốt hơn trong tương lai. BSC thay đổi dự báo năm 2023, doanh thu thuần đạt 4.965 tỷ đồng (tăng 14% so với năm trước, tăng 5% so với dự báo cũ) khi nâng số lượng sản phẩm valora bàn giao tại Izumi và giảm sản phẩm tại Akari, Cần Thơ qua đó, lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 660 tỷ đồng (tăng 19% so với năm trước, tăng 2% so với dự báo cũ). Năm 2024: BSC dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số lần lượt đạt 9,161 tỷ đồng (tăng 85% so với năm trước) và 1.030 tỷ đồng (tăng 56% so với năm trước). Biên lợi nhuận giảm chủ yếu do không còn ghi nhận thu nhập đột biến từ thoái vốn, bán buôn và tỷ trọng bàn giao flora năm 2024 cao hơn 2023. Cổ phiếu NLG hiện đang giao dịch tại PE 2024F=15.2x và P/B 2024F = 1.4x, chúng tôi tin rằng định giá hiện tại vẫn duy trì hấp dẫn khi xét theo định giá P/B, chúng tôi duy trì khuyến nghị từ mua đối với cổ phiếu NLG với giá mục tiêu là 46.100 đồng/CP (upside 17.6%).
Trong quý II/2023, CTCP Đầu tư Nam Long (NLG – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu thuần đạt 953 tỷ đồng (giảm 23% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 121 tỷ đồng (tăng trưởng 9%). Kết quả khả quan đến từ việc bàn giao dự án Southgate và dự án liên doanh Mizuki Park. Trong 6 tháng đầu năm 2023, NLG đạt 1.188 tỷ đồng doanh thu thuần (giảm 35% so với cùng kỳ) và 128 tỷ đồng (tăng trưởng 15%) lợi nhuận sau thuế, hoàn thành lần lượt 9.2% kế hoạch doanh và hơn 22% kế hoạch lợi nhuận năm 2023 do sự ảm đạm của thị trường bất động sản. Trong 6 tháng cuối năm 2023, NLG sẽ được đẩy nhanh bàn giao tại các dự án trọng điểm như Izumi (169 ha, Đồng Nai), Southgate (165 ha, Long An), Mizuki (22 ha, TP.HCM). Ngoài ra, NLG sẽ ghi nhận thu nhập tài chính từ việc thoái vốn của Paragon (25%) và bán đất thương mại tại dự án Kikyo Residence trong nửa cuối năm 2023. Năm 2023, chúng tôi dự báo doanh thu của NLG sẽ đạt 4.617 tỷ đồng (tăng 6,5% so với năm trước), lợi nhuận công ty đạt 642 tỷ đồng (tăng trưởng 15,5%). Điểm nhấn đầu tư: NLG là một trong những công ty bất động sản niêm yết sở hữu quỹ đất lớn nhất với hơn 680 ha tại TP.HCM, Đồng Nai, Long An và Hải Phòng. Hiện nay, NLG tập trung phát triển các dự án nhà ở phân khúc “vừa túi tiền” nhằm đáp ứng nhu cầu nhà ở thật của thị trường bất động sản. Bên cạnh đó, nhờ vào cơ cấu vốn an toàn cùng với sự hỗ trợ tài chính từ đối tác Nhật Bản, NLG có thể tiếp tục triển khai các dự án đầu tư mới để duy trì đà tăng trưởng trong tương lai. Tính đến nửa đầu năm 2023, tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu của NLG là 39%, là một trong những doanh nghiệp có tỷ lệ đòn bẩy tài chính thấp nhất ngành BĐS. Dự án Mizuki Park (26,4 ha) tại huyện Bình Chánh, dự án Akari City (8,4 ha) tại quận Bình Tân, dự án Waterpoint (355 ha) tại tỉnh Long An, dự án Izumi (170 ha) tại Đồng Nai và dự án Cần Thơ 43 ha được kỳ vọng sẽ đem lại lợi nhuận đáng kể cho NLG trong thời gian sắp tới. Chúng tôi sử dụng phương pháp NAV để xác định giá trị thực cổ phiếu NLG, giá trị hợp lý cho mỗi cổ phiếu là 40.900 đồng/CP. Mức giá hợp lý này cao hơn 24% so với mức giá giao dịch chốt ngày 26/09/2023. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu NLG.
Trong năm 2023, chúng tôi đã điều chỉnh dự báo về kết quả kinh doanh của CTCP Đầu tư Nam Long (NLG – sàn HOSE) do tình hình thị trường bất động sản ảm đạm và việc trì hoãn việc thoái vốn 25% từ dự án Paragon cho đến năm 2024. Chúng tôi dự báo doanh thu của NLG trong năm 2023 sẽ đạt 4.370 tỷ đồng (tăng 0,7% so với năm trước), và lợi nhuận của công ty sẽ đạt 526 tỷ đồng (giảm 5,4%). Trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng NLG sẽ tăng tốc tại một số dự án chủ chốt, cụ thể là Akari (8,4 ha, TP.HCM), Southgate (165 ha, Long An), và Mizuki (22 ha, TP.HCM). Ngoài ra, NLG sẽ ghi nhận thu nhập tài chính từ việc thoái vốn Paragon (25%). Chúng tôi dự báo doanh thu của NLG trong năm 2024 sẽ đạt 5.484 tỷ đồng (tăng trưởng 25,5%), và lợi nhuận của công ty sẽ đạt 631 tỷ đồng (tăng trưởng 20%) do nhu cầu mạnh mẽ trong môi trường lãi suất thấp và sự hỗ trợ của chính phủ để thúc đẩy thị trường bất động sản phục hồi. Điểm nhấn đầu tư: Phân khúc sản phẩm phù hợp với nhu cầu thị trường: Hiện tại, NLG tập trung phát triển các dự án nhà ở vừa túi tiền để đáp ứng nhu cầu nhà ở trên thị trường bất động sản. Thứ hai là tiếp cận vốn tốt, ít phụ thuộc vào vay ngân hàng: với sự hợp tác tài chính từ các đối tác Nhật Bản và cấu trúc vốn vững chắc, NLG có thể tiếp tục ra mắt các dự án đầu tư mới để duy trì đà tăng trưởng trong tương lai Thứ ba là cấu trúc vốn an toàn: trong 9 tháng đầu năm 2023, tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu của NLG là 43%, một trong những doanh nghiệp có tỷ lệ đòn bẩy thấp nhất trong ngành bất động sản. Thứ tư là động lực tăng trưởng trong 12 tháng tới: dự án Mizuki Park (26,4 ha) tại quận Bình Chánh (TP.HCM), dự án Akari (8,4 ha) tại quận Bình Tân (TP.HCM), và dự án Waterpoint (355ha) tại tỉnh Long An. Chúng tôi sử dụng phương pháp NAV để xác định giá trị thực cổ phiếu NLG, giá trị hợp lý cho mỗi cổ phiếu là 40.600 đồng/CP. Mức giá hợp lý này cao hơn 8% so với mức giá giao dịch chốt ngày 05/12/2023. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu NLG. Rủi ro: (1) Rủi ro chu kỳ ngành BĐS, (2) Rủi ro luật pháp, (3) Rủi ro hàng tồn kho.