Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu DRC
CTCK Bảo Việt (BVSC)
CTCP Cao Su Đà Nẵng (DRC – sàn HOSE) đặt kế hoạch doanh thu thuần năm 2022 là 4.600 tỷ đồng (tăng 5,0% so với năm trước), tương đương 91,4% so với dự báo hiện tại của chúng tôi là 5.034 tỷ đồng (tăng trưởng 14,9%).
Đáng chú ý nhất, triển vọng xuất khẩu của DRC dự kiến sẽ tiếp tục khởi sắc, Ban lãnh đạo kỳ vọng doanh thu xuất khẩu năm 2022 của Công ty sang Mỹ sẽ tăng gấp 3 lần YoY, trong khi chi phí vận chuyển kỳ vọng dịu lại dựa trên sáng kiến của Công ty.
Trong khi đó, DRC đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế năm 2022 là 320 tỷ đồng (giảm 12,2% so với năm trước), thấp hơn 36,6% so với dự báo hiện tại của chúng tôi là 505 tỷ đồng (tăng trưởng 38,7%).
Chúng tôi nhận thấy điều này là thận trọng, vì COVID-19 tác động nặng nề đối với DRC, đè nặng lên cả hoạt động trong nước và xuất khẩu, giảm hiệu suất sử dụng và phát sinh các chi phí một lần liên quan đến dịch trong nửa cuối năm 2021.
Ngoài ra, DRC hiện có vị thế tốt hơn để kiềm chế lạm phát chi phí đầu vào, sau các đợt tăng giá bán năm ngoái.
DRC đang giao dịch ở mức P/E năm 2022 hấp dẫn là 8,9x, chiết khấu 40,4% so với mức P/E trung bình 5 năm là 15,0x, cho triển vọng trung hạn đầy hứa hẹn với việc mở rộng công suất và các yếu tố cơ bản cải thiện. Suất cổ tức tương đối là 5,5%.
Duy trì khuyến nghị Outperform và giá mục tiêu theo Phương pháp Chiết khấu dòng tiền cho DRC ở mức 38.291 đồng/cổ phiếu (Upside: 30,3%).
CTCP Cao su Đà Nẵng (DRC – sàn HOSE) chia sẻ doanh thu sơ bộ tháng 8/2022 đạt mức 412 tỷ đồng, tăng mạnh gần 36% so với mức nền thấp của tháng 8/2021 khi chịu ảnh hưởng nặng nề bởi đợt giãn cách xã hội nghiêm ngặt. Như vậy, tổng doanh thu tháng 7 và tháng 8/2022 của DRC đạt mức 986 tỷ đồng, cao hơn so với mức 958 tỷ trong cả quý III/2021. Kết quả khả quan này chủ yếu được thúc đẩy nhờ hoạt động xuất khẩu, với tổng doanh thu xuất khẩu vẫn tăng trưởng mạnh mẽ 37% so với cùng kỳ, đạt gần 13 triệu USD (tăng 8% so với tháng trước). Thị trường chủ yếu của Công ty vẫn là Brazil, nhờ nhu cầu tại thị trường này vẫn duy trì ở mức ổn định. Trong khi đó, doanh thu nội địa tháng 8/2022 chỉ đạt mức khoảng 107 tỷ đồng (giảm 63% so với tháng trước). Công ty có kế hoạch sẽ chuyển dây chuyền sang sản xuất lốp bán thép để tối ưu công suất nhà máy, khi nhu cầu lốp Bias đang ở mức thấp. Chúng tôi duy trì dự báo kết quả kinh doanh của DRC theo báo cáo cập nhật gần nhất vào tháng 8/2022, với mức lợi nhuận sau thuế quý III/2022 và quý IV/2022 lần lượt đạt 91 tỷ đồng (tăng 171% so với cùng kỳ năm ngoái, tăng 9% so với quý trước) và 108 tỷ (tăng 23% so với cùng kỳ, tăng 18% so với quý trước). Như vậy, lợi nhuận sau thuế của DRC theo kỳ vọng của chúng tôi cho cả năm 2022 sẽ đạt mức 349 tỷ đồng (tăng 20% so với cùng kỳ năm ngoái). Tại mức giá hiện tại, DRC đang giao dịch ở mức P/E năm 2022-2023 lần lượt là 10,4x và 10,0x, hấp dẫn so với mức 14,1x của trung bình 5 năm qua, với triển vọng phục hồi mạnh mẽ trong ngắn hạn, cùng với chu kỳ tăng trưởng trong dài hạn được đảm bảo bởi việc tăng công suất nhà máy lốp Radial giai đoạn 3. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu không đổi cho DRC theo phương pháp DCF là 36.101 đồng/CP (tiềm năng tăng giá 18,4%).
Chúng tôi đưa ra dự báo kết quả kinh doanh giai đoạn 2023-2024 cho CTCP Cao su Đà Nẵng (DRC – sàn HOSE), với lợi nhuận ròng giảm nhẹ 1,3% so với năm trước đó xuống 304 tỷ đồng; doanh thu thuần chỉ đạt 5.274 tỷ đồng (tăng trưởng 2,8%). BVSC kỳ vọng kết quả kinh doanh năm 2024 có sự phục hồi nhờ triển vọng vĩ mô toàn cầu cải thiện và nhà máy lốp radial Giai đoạn 3 đi vào hoạt động. Cụ thể, chúng tôi hiện dự báo doanh thu thuần năm 2024 của DRC phục hồi 10,1% so với năm trước, đạt 5.804 tỷ đồng và lợi nhuận ròng tăng trưởng 11,0% lên 337 tỷ đồng. Giá mục tiêu 1 năm theo phương pháp DCF (g = 1%; WACC = 14,8%) của BVSC là 24.250 đồng/cp (Upside: 13%), định giá DRC ở mức P/E 2023 hợp lý là 9,5x. Giá cổ phiếu DRC đã hồi phục đáng kể 32,9% từ mức đáy kể từ Tháng 11/2022 so với mức hồi phục 20,9% của thị trường. Ở mức giá hiện tại, DRC đang giao dịch tại mức P/E forward là 8,4x (2023) và 10,3x (2024) so với mức trung bình 3 năm là 11,1x. Suất cổ tức dự báo ở mức hợp lý 7,0%. Do triển vọng ngắn hạn có vẻ thách thức hơn, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư nên cân nhắc cổ phiếu này ngay khi hồ sơ rủi ro/lợi nhuận trở nên hấp dẫn hơn. Duy trì khuyến nghị Neutral. Trong thời gian tới, BVSC cho rằng DRC có khả năng phục hồi nhanh hơn khi nền kinh tế có dấu hiệu phục hồi, nhờ DRC nằm ở nhóm các công ty phía trên của chuỗi giá trị. BVSC cũng ưa thích DRC trong dài hạn, nhờ vị thế dẫn đầu thị trường nội địa về hiệu quả và câu chuyện tăng trưởng nhờ mở rộng công suất.
CTCP Cao su Đà Nẵng (DRC – sàn HOSE) đã công bố báo cáo tài chính quý II/2023 với doanh thu thuần duy trì vững chắc đạt 1.162 tỷ đồng (tăng 4% so với quý trước và tăng 1% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế đạt 51 tỷ đồng (tăng 100% so với quý trước và giảm 39% so với cùng kỳ). Biên lợi nhuận gộp cải thiện. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2023, DRC ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 2.274 tỷ (giảm 6% so với cùng kỳ) và 76 tỷ (giảm 49% so với cùng kỳ), hoàn thành 45%/28% kế hoạch doanh thu thuần/lợi nhuận sau thuế năm 2023. DRC đặt kế hoạch kinh doanh quý III/2023, với doanh thu thuần đạt 1.270 tỷ (tăng 9% so với quý trước và giảm 6% so với cùng kỳ), và lợi nhuận trước thuế đạt 72 tỷ (tăng 14% so với quý trước và giảm 25% so với cùng kỳ). Chúng tôi cho rằng kế hoạch này khả thi, nhờ (1) thị trường xuất khẩu sẽ tiếp tục duy trì mạnh mẽ 11–12 triệu USD/tháng, nhờ đơn hàng từ thị trường Mỹ tiếp tục gia tăng; (2) triển vọng phục hồi tiêu thụ ở thị trường nội địa, với sự hỗ trợ của đầu tư công và việc giảm thuế VAT xuống 8%; và (3) chi phí nguyên vật liệu duy trì và chi phí logistics ở mặt bằng thấp sẽ tiếp tục hỗ trợ biên lợi nhuận; Chúng tôi hiện ước tính lợi nhuận trước thuế quý III/2023 là đạt 76 tỷ (tăng 20% so với quý trước và giảm 21% so với cùng kỳ), cao hơn so với kế hoạch của DRC. Triển vọng tiêu thụ nội địa khởi sắc hơn nhờ được hỗ trợ từ đẩy mạnh đầu tư công, giảm thuế VAT xuống 8% và môi trường lãi suất giảm. Trong khi đó, xuất khẩu tiếp tục được củng cố bởi việc mở rộng sản phẩm, thị trường cũng như là tập khách hàng trong thời gian tới. Tiềm năng tăng trưởng dài hạn của Công ty được đảm bảo bởi dự án mở rộng Radial Giai đoạn 3 và dự án lốp tải nhẹ PCR mới. BVSC duy trì khuyến nghị OUTPERFORM cho DRC, mức giá mục tiêu là 26.550 đồng/cp (tiềm năng tăng giá 15,4%).
Năm 2024, BSC dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của CTCP Cao su Đà Nẵng (DRC – sàn HOSE) đạt 4.793 tỷ đồng (tăng 7% so với năm trước) và 345 tỷ đồng (tăng trưởng 39%), thay đổi lần lượt giảm 1% và tăng 4% so với dự phóng cũ. Tương ứng với đó là P/E fw 2024F = 11.1x và EV/EBITDA fw 2024F = 6.3x. Dự phóng của chúng tôi dựa trên các giả định: Sản lượng lốp Radial và lốp Bias lần lượt đạt 842 nghìn chiếc (tăng 11%) và 399 nghìn chiếc (giảm 7%); Biên lợi nhuận gộp đạt 17,2%, tăng 2,7 đơn vị % nhờ: chi phí nguyên vật liệu giảm và tỷ trọng đóng góp của lốp Radial có biên lợi nhuận cao tăng; Luận điểm đầu tư dành cho DRC: (1) Biên lợi nhuận cải thiện được kỳ vọng giúp nhuận ròng 2024F dự phóng tăng 37%. Hiệu quả hoạt động cải thiện nhờ: giá nguyên liệu duy trì mức thấp và tỷ trọng đóng góp lớn hơn từ mảng Radial có biên lợi nhuận cao hơn. Thêm vào đó là việc vận hành nhà máy Radial giai đoạn 3 (tăng 67% công suất) đảm bảo tăng trưởng giai đoạn 2024F – 2026F. BSC khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu DRC và nâng giá mục tiêu 2024F lên 32.800 đồng/CP (Upside 5% so với giá đóng cửa ngày 19/02/2023, bao gồm 2% tỷ suất cổ tức), dựa trên phương pháp định giá EV/EBITDA với tỷ lệ mục tiêu là 6.x tương đương mức trung bình 2016 – 2022.